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Da Inglese a Italiano - Tariffe: 0.06 - 0.08 EUR a parola / 15 - 20 EUR all'ora Da Francese a Italiano - Tariffe: 0.06 - 0.08 EUR a parola / 15 - 20 EUR all'ora Da Italiano a Francese - Tariffe: 0.06 - 0.08 EUR a parola / 15 - 20 EUR all'ora
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Portfolio
Traduzioni di prova presentate: 3
Da Francese a Italiano: Finance
Testo originale - Francese Nord Est Euro Corporate Bond Fund, Dec 2003
Performance (%)
1 Month Since launch
Fund 1.46% 13.58%
IBoxx Euro non-sovereign index 1.08% 10.04%
Note : Index performance figures are ‘net’ i.e. have been adjusted for 1.7% management charges
We are currently investigating whether the NAV which we are provided by Credit Agricole is the most appropriate NAV to determine fund performance. At present we are using the ‘pooled’ NAV for performance calculations.
Fund and Market Review
European government bond markets had a good month with 10-year yields falling from 4.45% to 4.29%. In addition, the spread on the iBoxx euro non-sovereign index, the fund’s benchmark, tightened further from +29bps to +27bps. Reflecting this positive environment the index returned 1.23% over the month. Adjusting this for management charges and for timing differences, the Nord Est Euro Corporate Bond Fund showed an outperformance over the month of 38bps. Since launch the fund has outperformed its benchmark by 3.54%.
The euro credit market continued to benefit from strong investor buying interest and with limited new issuance into the market over the month, this drove the technically lead spread tightening. In particular investors continued to favour bonds which offered relatively high yield.
Over the month, many of the fund’s top performing stocks were bank stocks. This reflected the improving fundamentals in the sector as shown by an upturn in investment banking revenues and a positive reporting season, combined with the ongoing search for yield referred to above (most of the fund’s bank holdings are subordinated paper). Other bonds which performed well in this environment included the fund’s holdings of General Motors 6% July 2008 and British American Tobacco 5.125% July 2013. The weaker performers included a number of higher rated bonds such as Freddie Mac 5.25% Jan 2006 and KFW 4.75% Aug 2006.
Market Outlook
Following on from previous months, the belief in the Global recovery story continues to gather pace. While the bulk of the growth will be enjoyed by the US and the UK, Europe should also see some benefits through the increased demand for exports, although the strength of the Euro may reduce the potential impact of this. The flip side of this is that the weaker dollar should help to bolster the US economy and in turn the global economy. Against this backdrop we expect interest rates to rise marginally in the US and UK and no change to the ECB rate in 2004.
We expect European growth to improve to 1.5% in 2004, but the economy will remain constrained by weak domestic consumption levels. The key to the growth figure is the impact of the strength of the Euro but, as described above, we expect the positive impact of global growth on European exports to more than compensate for the negative effect of the stronger Euro. The main exporters, particularly in Germany, have prepared themselves for the Euro strength by exporting more to Eastern Europe and Asia, and this has helped keep German business confidence firm. The strong Euro will be important in enabling the ECB to keep rates on hold by keeping inflationary pressures at bay.
We expect a continued gradual improvement in European growth in 2005, to around 2.25%, but for inflation to remain at 1.5%. The main risk to our forecasts is interest rates rising by more than we are expecting. Taking all of the above into consideration, 10-year government bond yields, now at 4.25%, are getting towards the expensive end of fair value and should yields continue to drift lower, our next duration move is likely to be a move shorter from the current neutral positioning.
Sentiment in the corporate sector continues to improve and corporate news continues to tend towards the positive. Combined with an ongoing strong technical position in the euro corporate bond market, we expect this to continue to be supportive for credit spreads in the near term.
Traduzione - Italiano Nord Est Euro Corporate Bond Fund, Dec 2003
Performance (%)
1 Mese Dall’inizio
Fondo 1,46% 13,58%
Indice IBoxx Euro non-sovereign 1,08% 10,04%
Nota : Le cifre dell’Indice di performance sono “al netto”, ossia sono state ragguagliate al netto dei costi di gestione pari al 1,7%
Attualmente, stiamo cercando di scoprire se il NAV fornitoci da Credit Agricole sia quello più appropriato per determinare la performance del Fondo, ed utilizziamo per il suo calcolo il NAV totale.
Ripartizione degli utili
(fine periodo) Fondo Indice
% di azioni MV Mod. Duration % Mod. Duration
Banche 13,73 5,95 10,26 5,14
Titoli di imprese industriali 12,58 4,70 12,85 3,93
Altri titoli di società finanziarie 6,31 4,51 5,87 4,76
Pfandbriefe 27,13 4,22 34,10 4,11
Supra/sovereign 26,62 3,69 24,46 4,43
TMT 10,61 3,32 8,11 4,25
Azioni di società di servizi pubblici 3.03 5.69 4.36 5.49
Totale 100 4,34 100 4,38
Disponibilità liquide 0,4%
Analisi dell’andamento del Fondo e Panoramica del Mercato
L’andamento dei mercati dei titoli di stato europei nel corso del mese è stato soddisfacente, e i rendimenti a 10 anni hanno registrato una flessione passando da 4,45% a 4,29%. Il differenziale di rendimento sull’indice iBoxx euro non-sovereign, l’indice di riferimento del Fondo, si è inoltre ulteriormente ristretto da +29bps a + 27bps. Il rasserenamento del quadro economico ha prodotto come effetto durante il mese la risalita dell’Indice a 1,23%. Il Nord Est Euro Corporate Bond Fund ha fatto registrare, al netto dei costi di gestione e tenendo conto delle differenze temporali, una performance migliore di 38bps rispetto al mese precedente, mentre dal suo inizio il Fondo ha superato in rendimento del 3,54% l’indice di riferimento.
Il mercato del credito in Euro ha continuato a trarre vantaggio da un sostenuto interesse all’acquisto da parte degli investitori, e le limitate nuove emissioni sul mercato durante il mese hanno generato una contrazione di natura tecnica dei differenziali di rendimento. Gli investitori, in particolare, hanno continuato a privilegiare le obbligazioni con un rendimento relativamente elevato.
Nel corso del mese, la maggior parte dei titoli del fondo che hanno ottenuto il miglior rendimento sono stati quelli bancari, e questo sopratutto grazie al miglioramento dei dati fondamentali registrati nel settore, come evidenziato da un ripresa degli utili prodotti dagli investimenti bancari e da un periodo di riferimento favorevole unitamente alla continua ricerca di rendimenti con riferimento a quanto sopra (la maggior parte delle partecipazioni bancarie del fondo sono costituite da titoli di credito non prioritari). Tra gli altri titoli obbligazionari che in un tale contesto economico hanno evidenziato dinamiche di tutto rilievo occorre menzionare le partecipazioni del Fondo in General Motors 6% July 2008 e British American Tabacco 5,125% July 2013, mentre tra le performance più mediocri vanno segnalate alcune obbligazioni tra le più quotate come Freddie Mac 5,25% Jan 2006 e KFW 4,75% Aug 2006.
Prospettive del Mercato
Confermando le previsioni dei mesi precedenti, le aspettative per un recupero a livello globale continuano a crescere ed anche l’Europa, benché il livello più alto di crescita sarà registrato negli Stati Uniti e nel Regno Unito, grazie all’aumento delle esportazioni dovrebbe trarre qualche vantaggio nonostante che l’apprezzamento dell’Euro potrebbe ridurne gli effetti potenziali. Il rovescio della medaglia tuttavia è che la maggiore debolezza del dollaro dovrebbe contribuire a sostenere la crescita dell’economia statunitense e conseguentemente quella dell’economia globale. In un tale scenario, prevediamo un rialzo limitato dei tassi d’interesse negli Stati Uniti e nel Regno Unito, e riteniamo che nel 2004 il tasso BCE non subirà alcuna variazione.
Prevediamo che nel corso del 2004 il livello di crescita in Europa registrerà un incremento pari all’1,5%, e che tuttavia l’economia risentendo dei modesti livelli dei consumi interni stenterà a decollare. Secondo le nostre previsioni, l’effetto positivo della crescita a livello globale sulle esportazioni europee, nonostante che come affermato precedentemente la chiave della crescita sia nell’effetto dell’apprezzamento dell’euro, sarà più che sufficiente per compensare l’impatto negativo dell’apprezzamento dell’euro. I paesi maggiori esportatori, in particolare la Germania, si sono preparati per un Euro forte esportando maggiormente nell’Europa Orientale e in Asia, e tale circostanza ha contribuito a mantenere stabile la fiducia nelle attività economiche della Germania. Grazie all’apprezzamento dell’euro, la BCE riuscirà a mantenere i tassi invariati ed a tenere sotto controllo la pressione inflazionistica.
Prevediamo per il 2005 in Europa una graduale ripresa della crescita pari a circa il 2,25%, e riteniamo tuttavia che il livello dell’inflazione resterà invariato a 1,5%. Il maggiore rischio per le nostre previsioni consiste nella possibilità di un rialzo dei tassi d’interesse superiore al previsto. In considerazione di quanto sopra, i rendimenti dei titoli di stato a 10 anni, che attualmente sono pari al 4,25%, si impenneranno oltre l’estremo limite del valore equo e, se i rendimenti continueranno a diminuire, la prossima variazione di duration che adotteremo sarà probabilmente a più breve scadenza della nostra momentanea posizione di neutralità.
L’umore del mercato nel settore corporate è in costante miglioramento, e le notizie provenienti da tale settore continuano ad essere favorevoli. Secondo le nostre previsioni, tale circostanza unitamente a una costante e sostenuta posizione tecnica sul mercato dei corporate bonds europei continuerà ad esercitare nel medio periodo una azione di sostegno sugli scarti tra transazioni su crediti.
Da Inglese a Italiano: Investment management
Testo originale - Inglese Welcome!
You plan to entrust a part of your assets to AXA Investment Managers.This welcome pack is reserved for you and contains all the documentation necessary to build a strong working relationship.
Thus, you will find documents which include:
a list of all your dedicated contacts,
instructions for placing an order
a snapshot of the types of reporting which are available to you,
All our staff are ready to provide you with the best that AXA IM has to offer, so please do not hesitate to make your wishes or specific requirements known to us and we shall be more than pleased to respond.
Joseph Pinto
Director, South Europe & Middle East
Key Figures*
€548 billion of assets
under management
Over 2 900 employees
in 21 countries
81 nationalities
* Source: AXA Investment Managers
as at 31th december 2007
AXA IM Paris and the Markets in Financial Instruments Directive
AXA IM Paris offers the following services and activities:
Third party management (dedicated mutual fund)
Investment advice
Order routing
The new regulations require firms to categorise clients, which will then allow investment firms to adapt the level of protection needed in terms of information, performance and order handling.
In this context, and for the delivery of the investment service mentioned opposite, AXA IM Paris aims to gather, through means of a questionnaire, information concerning its clients’ status, investment objectives, experience and/or financial knowledge. Thus AXA IM Paris will be able to categorise each client.
This questionnaire, duly filled in, with your initials on each page and signed, must be sent back to us as soon as possible.
In case of missing responses, inaccurate and/or incomplete information, AXA Investment Managers Paris reserves the right not to deliver any investment service or offer any financial product.
POLICY REGARDING CONFLICTS OF INTEREST
Our policy for managing Conflicts of Interest consists of identifying any potential situations whereby the activities of AXA IM Paris and/or any Entity of the AXA IM Group and/or any AXA IM employees, could be in conflict with the interests of our clients:
by establishing a conflicts map indicating the types of services or activities for which a conflict of interest posing significant risk to the interests of one or several of our clients is likely to arise.
by appropriately managing every situation in order to avoid conflicting with the interests of the client(s)
by the intervention of senior management in the more sensitive or complex cases
and, should it not be possible to avoid such a situation, inform all clients concerned about the nature of the conflict identified, and whether the precautions taken cannot reasonably guarantee that the risks posed to their interests will be avoided.
ORDER EXECUTION POLICY
AXA IM Paris must take all necessary measures to ensure that the selected broker/counterparty/intermediary executing client orders will guarantee best execution.
Our policy defines certain selection criteria and also the level of monitoring the brokers/counterparties/intermediaries according to:
the client’s classification
the factors of execution; price, cost, speed, the probability of execution and settlement, and both the size and nature of the order
the execution criteria such as client’s instruction, order type or financial instrument concerned and potential markets of execution.
More information on our policies is available on our website www.axa-im.com
In order to be closer to our clients, and to ensure that AXA IM Paris communicates clearly and transparently, all exchanges with you will be in English. Upon request, you can choose another language.
The telephone remains the preferred means of communication for AXA IM Paris. It is more direct and simple.
Documentation is given either by mail or via internet. You can already access a lot of information via our website.
NATURE AND RISKS OF FINANCIAL PRODUCTS
AXA IM Paris offers a large range of products and services (Collective Investment vehicles, third party management etc). Each portfolio has its own associated risks, both numerous and diverse, depending on the proposed strategy and financial instruments involved.
The principal risks related to the products offered by AXA IM Paris are defined below. These risks are detailed in the complete prospectus of each fund, available upon request.
Interest rate risk: The values of fixed income securities held will inversely vary with changes in interest rates and such variation may affect share prices accordingly.
Exchange rate risk: Many portfolios are invested in securities denominated in a number of different currencies other than the Reference Currency in which the products are denominated; changes in foreign currency exchange rates will affect the value of Shares held in such products.
Credit risk: Some funds are subject to the risk of an issuer’s inability to meet principal and interest payments on its obligations. Consequently the quality of the credit issuers can change, affecting the price of the security.
Risk linked to discretionary management: Discretionary management lies in anticipation of the evolution of financial markets (equity, fixed income…). There is therefore a risk that the portfolio is not immediately invested in the higher performing markets.
Share/Equity risk: The prices of shares fluctuate according to what is anticipated by investors causing high potential volatility risk. This volatility has historically been much greater to the volatility off the fixed income market. Should the price fall of shares within the portfolio, the Net Asset Value will also fall.
Risk of loss of capital: Investing in an AXA IM fund involves risk including the possible loss of capital- unless otherwise stated in the prospectus. AXA IM Paris cannot guarantee the performance of or any future return on investments.
Risk linked to derivative products: The portfolio could resort to investing in derivative products exposing itself to any market, asset or index. This could risk the NAV to fall faster and further than the markets in which the portfolio is invested.
Counterparty risk: The risk of insolvency of a counterparty.
Inflation risk: The portfolio could be exposed to risks linked to Inflation, rising prices.
Emerging market risk: Where portfolios invest in some overseas markets these investments may carry risk associated with failed or delayed settlement of market transactions and with the registration and custody of securities. Investment in emerging markets may involve a higher risk than those inherent in established markets. Emerging market securities can also be substantially less liquid and more volatile affecting the underlying prices.
Liquidity risk: Lack of liquidity and efficiency in certain markets, due to high volumes of transactions or difficult market circumstances, may mean that from time to time the portfolio may experience more difficulty in purchasing or selling holdings of securities and therefore meeting the subscriptions and redemptions in the time scale indicated in the prospectus. In such circumstances the Fund Manager, conforming with the fund and in the investors’ interest, may suspend subscriptions and redemptions or prolong the settlement date.
Small/Middle Cap risk: For small and mid cap markets the volume of securities on the Stock exchange is much less.
As a result market movements generally see greater highs and lows and at a faster rate than large capitalisations
Risk linked to the securitised assets: The credit risk of these instruments is linked to the quality of the underlying assets which can be diverse in nature (bank loans, debt securities…).
These complex instruments can carry both legal and specific risk depending on the underlying assets. These risks could cause the Net Asset Value to fall. Moreover, these instruments are less liquid than classic debt securities: this added liquidity risk can therefore impact the assets within the portfolio and consequently the Net Asset Value of the fund.
For more information please see the Prospectus in question.
because AXA IM...
...is backed and inspired by the AXA Group
AXA IM enjoys the backing of the AXA Group, one of the world’s largest players in the Financial Protection industry. But it is also our most demanding and challenging client and this, in turn, helps us to achieve excellence thereby benefiting all our clients. A real virtuous cycle exists between AXA Investment Managers and the AXA Group. We call this our “winwin” model.
...has a successful multi-expert model
We develop expert teams in those investment areas where we can add value for our clients. Our investment teams are empowered, specialised, dedicated and supported by the power of shared resources. We have worldclass research capabilities and risk management is an integral part of team-specific investment & product development processes.
… is a thought leader
Driven by our conviction that knowledge creates value, research is continuously conducted across all of our expertises as we aim to think both outside and ahead of the box. Furthermore, through our senior management’s presence in industry associations, think tanks and regulatory committees, we play an active, front-seat role in the on-going debates and developments that contribute to shaping our industry’s future.
...has an entrepreunarial mindset
We believe that a company’s most valuable assets are its people. The more talented, dynamic and committed are our people, the better they will be able to serve clients. Our aim is to attract and retain the best skills and talents while always fostering diversity.
Outstanding performance
110 awards won in 2007*
AXA IM received the Best French Asset Manager award by Talents de la Gestion and the European Asset Manager of the Year by Funds Europe in 2007.
Over 50 % of our funds are in the first two quartiles over 3 years**.
* Source: AXA Investment Managers as at 31/12/2007.
** Source: All the AXA IM funds in the off-shore universe Morningstar as at 31/12/2007.
Past Rankings and Awards can not be as an indicator of future rankings and awards. Depending on the publication date, figures and data can be different from more up to date data.
Our expertises
AXA Investment Managers (AXA IM) is a multi-expert asset manager backed by the AXA Group - a global leader in Financial Protection - with 550 billion euros worth of assets under management at the end of December 2007.
Thanks to its ability to develop innovative and competitive products and services, AXA IM is ranked 14th among the Top 100 asset managers worldwide*.
AXA IM relies on the talent and entrepreneurial mindset of over 2,900 employees present in 21 countries so as to have a thorough understanding of clients’ specific needs, constraints and expectations.
With more than 800 funds, AXA IM offers expertises across all major asset classes and alpha strategies. Within each one, it has chosen to focus on the investment areas in which it can bring a strong added value and the best performances to its clients.
*ranked by Global Investor in terms of assets under management -1st December 2006
Traduzione - Italiano Benvenuti!
Vi ringraziamo per la vostra decisione di affidare una parte delle vostre disponibilità finanziarie a AXA Investment Managers. Abbiamo previsto per voi questo pacchetto di benvenuto che contiene tutta la documentazione necessaria per costruire solidi rapporti di lavoro.
Tali documenti pertanto contengono:
Un elenco di tutti i punti di contatto attraverso i quali è possibile ottenere informazioni,
Istruzioni sui modi di inviare un ordine
Una descrizione sommaria dei vari tipi di informazione che è possibile richiedere,
Il nostro personale rimane a vostra completa disposizione per informarvi su tutti i prodotti e servizi offerti da AXA IM, pertanto non esitate a farci conoscere le vostre esigenze od a presentarci richieste specifiche che saremo oltremodo felici di soddisfare.
Joseph Pinto
Amministratore, Sud Europa e Medio Oriente
Dati fondamentali*
Attività gestite per un valore pari a
548 miliardi di Euro
Oltre 2 900 dipendenti
in 21 paesi
81 nationalità
* Fonte: AXA Investment Managers
as at 31th december 2007
AXA IM Paris e la Direttiva sui Mercati degli Strumenti finanziari
AXA IM Paris offre i servizi e le attività seguenti:
Gestione Terzi (fondo d’investimento a destinazione specifica)
Consulenza in materia di investimenti
Programmazione degli ordini
Ai sensi della nuova regolamentazione, le società d’investimento sono tenute a classificare i clienti in modo da poter successivamente adeguare il livello di protezione richiesto in termini di informazione, performance e gestione degli ordini.
In un tale contesto, ed al fine di poter fornire il summenzionato servizio d’investimento, l’obiettivo di AXA IM Paris è raccogliere per mezzo di un questionario tutte le informazioni relative alla sua clientela: stato, obiettivi d’investimento, esperienza posseduta e/o conoscenza del settore finanziario. AXA IM Paris sarà quindi in grado di classificare ogni suo cliente..
Tale questionario, debitamente compilato, corredato della firma e delle vostre iniziali apposte su ogni pagina, deve esserci restituito entro il più breve termine.
Nel caso di mancata risposta ad alcune domande o di informazioni fornite in modo inesatto od incompleto, AXA Investment Managers Paris si riserva il diritto di non fornire il servizio d’investimento richiesto oppure non offrire i suoi prodotti finanziari.
POLITICA IN MATERIA DI CONFLITTO D’INTERESSE
La nostra politica riguardante la gestione dei conflitti d’interesse consiste nell’individuare le situazioni in virtù delle quali le attività di AXA IM Paris e/o di una delle entità collegate al Gruppo AXA IM e/o i dipendenti di AXA IM potrebbero originare un conflitto d'interessi:
Attraverso la preparazione di una mappa dei conflitti, contenente l’indicazione dei tipi di servizi o di attività a seguito delle quali potrebbe sorgere un conflitto d’interessi tale da determinare un rischio significativo per gli interessi di uno o più dei nostri clienti.
Attraverso una gestione appropriata di ogni situazione al fine di evitare la possibilità di un conflitto con gli interessi del/i cliente/i.
Attraverso l’intervento di un gruppo di gestione più esperto nei casi particolarmente complessi o delicati
e, qualora non sia possibile evitare il sorgere di una tale situazione, informando tutti i clienti interessati riguardo alla natura del conflitto individuato, e alla possibilità che, nonostante tutte le precauzioni prese, non sia ragionevolmente possibile garantire che i rischi per i loro interessi siano evitati.
POLITICA RIGUARDO ALLA ESECUZIONE DEGLI ORDINI
AXA IM Paris è tenuta ad adottare tutte le misure necessarie a garantire che l’agente, controparte/intermediario prescelto eseguisca nel miglior modo possibile gli ordini del cliente.
La nostra politica, che prevede la fissazione di alcuni criteri, definisce inoltre il livello di controllo sugli agenti/intermediari/controparti in base a::
la classificazione del cliente
i fattori relativi all’esecuzione, al prezzo, ai costi, ed alla rapidità degli ordini, le probabilità di loro esecuzione e definizione, nonché dimensioni e natura di ogni ordine
I criteri di esecuzione come istruzioni del cliente, tipo di ordine o di strumento finanziario privilegiato e mercati potenziali di esecuzione.
Maggiori informazioni sulle nostre linee guida sono disponibili sul nostro sito web www.axa-im.com
Al fine di intrattenere rapporti sempre più stretti con i nostri clienti, e garantire una comunicazione di AXA IM Paris chiara e trasparente, tutti i nostri contatti con voi saranno effettuati in lingua inglese. A richiesta, sarà possibile selezionare un’altra lingua.
Il telefono rimane il mezzo di comunicazione preferito da AXA IM Paris in quanto mezzo più diretto e semplice.
La documentazione viene inviata sia via mail sia attraverso internet. Visitando il nostro sito web è possibile procurasi numerose informazioni.
NATURA E RISCHI RELATIVI AI PRODOTTI FINANZIARI
AXA IM Paris offre un'ampia gamma di prodotti e servizi (strumenti di Investimento collettivo, gestione terzi, ecc.). Ciascun portafoglio presenta i suoi rischi specifici, che sono numerosi e di vario tipo, secondo la strategia proposta e gli strumenti finanziari prescelti.
I rischi principali relativi ai prodotti offerti da AXA IM Paris sono definiti più avanti. Tali rischi sono oggetto di una particolareggiata descrizione nel prospetto completo inerente a ciascun fondo, disponibile a richiesta.
Rischio tassi d’interesse: I valori dei titoli a reddito fisso posseduti varieranno inversamente alle variazioni dei tassi d’interesse e tali variazioni di conseguenza possono produrre effetti sui prezzi delle azioni.
Rischio tassi di cambio: Numerosi portafogli sono investiti in titoli espressi in un certo numero di valute differenti rispetto alla Valuta di Riferimento nella quale sono espressi i prodotti; le variazioni dei tassi di cambio delle valute estere incideranno sui valori delle Azioni detenute in tali prodotti..
Rischi su crediti: Alcuni fondi sono esposti al rischio di impossibilità di un emittente a far fronte ai pagamenti del capitale e degli interessi riguardo alle sue obbligazioni. Di conseguenza, la qualità degli emittenti di credito potrebbe variare producendo effetti sul prezzo del titolo.
Rischi legati alla gestione discrezionale: La gestione discrezionale consiste nel prevedere l’andamento dei mercati finanziari (azionari, a reddito fisso…). Esiste pertanto il rischio che il portafoglio non sia immediatamente investito nei mercati ad elevato rendimento.
Rischio valore effettivo dell’azione: I prezzi delle azioni oscillano in base alle previsioni degli investitori originando pertanto un potenziale rischio elevato di volatilità. Tale volatilità storicamente raggiunge sempre livelli molto più elevati rispetto alla volatilità del mercato a reddito fisso. Nel caso di calo del prezzo delle azioni mantenute in portafoglio, anche il Valore netto d’inventario registrerà una diminuzione.
Rischi di perdita del capitale: L’investimento in un fondo AXA IM comporta tra gli altri un rischio di possibile perdita del capitale tranne che diversamente previsto nel prospetto. AXA IM Paris non garantisce per il futuro la remunerazione del capitale investito.
Rischi legati ai prodotti derivati: Il gestore potrebbe decidere di investire il portafoglio in prodotti derivati esponendolo ai rischi legati a mercati, attivi o indici. Tale circostanza potrebbe generare una ulteriore e più rapida diminuzione del Valore netto d’inventario rispetto ai mercati nei quali il portafoglio è investito.
Rischio di controparte: Il rischio di insolvenza di una controparte.
Rischio d’inflazione: Il portafoglio potrebbe essere esposto ai rischi legati all’inflazione ed agli aumenti dei prezzi.
Rischio mercati emergenti: Qualora il portafoglio sia investito in mercati esteri, tali investimenti possono comportare rischi legati alla mancata o ritardata esecuzione delle operazioni di mercato, e omessa registrazione e custodia dei titoli. L’investimento nei mercati emergenti può comportare livelli di rischio più elevati rispetto ai rischi inerenti ai mercati tradizionali. I titoli quotati nei mercati emergenti inoltre possono offrire una considerevole minore liquidità e registrare una maggiore volatilità producendo effetti sui prezzi originari.
Rischio liquidità: La carenza di liquidità e scarsezza di rendimenti in alcuni mercati, determinate da volumi di operazioni elevati o condizioni difficili del mercato, possono comportare di quando in quando maggiori difficoltà per il portafoglio ad acquistare o vendere titoli e pertanto a rispettare i tempi di sottoscrizione e rimborso previsti nel prospetto. In tali circostanze il Gestore del Fondo, conformemente alle condizioni del fondo e per salvaguardare gli interessi degli investitori, può sospendere le sottoscrizioni ed i rimborsi o rinviare la data di liquidazione.
Rischio Media o Ridotta Capitalizzazione: Nei mercati dei titoli di società a media e ridotta capitalizzazione, il volume dei titoli trattati alla Borsa Valori è assai ridotto. Di conseguenza, le oscillazioni del mercato generalmente registrano massimi e minimi più ampi e si verificano in modo più rapido rispetto ai mercati di società a capitalizzazione elevata
Rischi legati ad attività cartolarizzate: Il rischio su crediti inerente a questi strumenti è legato alla qualità delle attività sottostanti, che può essere di natura diversa (finanziamenti bancari, obbligazioni…).
Tali strumenti, assai complessi, comportano rischi di natura sia legale sia specifica che dipendono dagli attivi sottostanti. Tali rischi potrebbero determinare una diminuzione del Valore netto d’inventario. Inoltre, tali strumenti sono caratterizzati da una minore liquidità rispetto alle obbligazioni tradizionali: pertanto tale ulteriore rischio di liquidità può produrre effetti negativi sugli attivi posseduti in portafoglio e di conseguenza sul Valore netto d’inventario del fondo.
Maggiori informazioni si trovano nel Prospetto in questione.
perché AXA IM...
...è garantita da AXA Group, cui la sua politica s’ispira!
AXA IM si avvale del sostegno offertole da AXA Group, uno dei massimi protagonisti mondiali del settore Protezione finanziaria, il quale tuttavia è anche un nostro stimolante ed esigente cliente. Grazie a tale circostanza peraltro siamo in grado di ottenere eccellenti risultati che si riflettono ovviamente su tutti I nostri clienti. Tra AXA Investment Managers e AXA Group. esiste quindi un autentico circolo virtuoso, che noi definiamo il nostro modello “vincente”.
...si ispira a un modello di successo multi-expert (multi-disciplinare)
Formiamo gruppi di esperti nelle aree d’investimento in cui possiamo offrire un valore aggiunto ai nostri clienti. I nostri gruppi di esperti si avvalgono del supporto e della specifica competenza e specializzazione derivanti da elevatissime capacità di condivisione delle risorse e di ricerca. La gestione del rischio costituisce parte integrale di alcuni processi specifici del gruppo finalizzati alla offerta di prodotti in materia di investimento.
… ha un ruolo da protagonista nello sviluppo di idee
Conduciamo continue ricerche in tutti i settori di nostra competenza in base al convincimento secondo cui la conoscenza crea valore, poiché il nostro obiettivo è pensare sempre guardando in avanti e senza porci limiti Inoltre, grazie alla presenza del nostro gruppo di gestione più esperto nelle associazioni del settore, nei centri di ricerche e nei comitati per la regolamentazione, svolgiamo un ruolo efficace e all’avanguardia nei dibattiti e nelle ricerche in corso mirate a delineare il futuro del nostro settore industriale.
...ha una mentalità imprenditoriale
la nostra ferma convinzione è che in una società l’elemento di maggio valore è costituito dai suoi dipendenti. Maggiore è il talento, dinamismo e l’impegno di chi lavora per noi, migliore sarà la qualità dei servizi da loro offerti ai clienti. Il nostro obiettivo è attrarre e assicurasi le prestazioni delle persone più capaci e dei migliori talenti con un occhio sempre ad incoraggiare la diversificazione.
Performance di rilievo
110 premi vinti nel 2007*
A AXA IM sono stati assegnati nel 2007 il premio Best French Asset Manager conferitogli da Talents de la Gestion e il premio European Asset Manager of the Year da parte di Funds Europe..
Oltre il 50% dei nostri fondi sono nei primi due quartili superiori a 3 anni**.
* Fonte: AXA Investment Managers al 31/12/2007.
** Fonte: tutti I fondi AXA IM nell’universo off-shore Morningstar al 31/12/2007.
Le classificazioni e i Premi ricevuti in passato non sono garanzia di future classificazioni e premi. Secondo la data di pubblicazione, le cifre e i dati possono variare da cifre e dati più recenti.
Le nostre competenze
AXA Investment Managers (AXA IM) è un gestore di attività multi-expert (multi-disciplinare) che si avvale del sostegno di AXA Group, una società leader a livello globale nel settore della Protezione finanziaria, con attività gestite per un totale di 550 miliardi di Euro alla fine di dicembre 2007.
Grazie alla sua capacità di sviluppare prodotti e servizi innovativi e concorrenziali, AXA IM occupa il 14 posto nella classifica dei 100 più importanti gestori di attività a livello mondiale *.
AXA IM fa affidamento sulla mentalità imprenditoriale e sul talento di oltre 2.900 dipendenti sparsi in 21 paesi per poter avere una completa conoscenza delle specifiche esigenze delle aspettative e dei vincoli dei clienti..
Con oltre 800 fondi, AXA IM offre alla sua clientela la sua competenza per quanto riguarda tutte le più importanti categorie di attivi e strategie alfa, nell’ambito di ciascuna di queste privilegiando l’attenzione verso le aree d’investimento nelle quali può apportare un notevole valore aggiunto e garantire ai suoi clienti le performance più brillanti.
*classificato da Global Investor in termini di attività gestite al 1° dicembre 2006
Da Francese a Italiano: Orsa Plaquette
Testo originale - Francese Le document d’information périodique ne fait pas l'objet d'une certification par le commissaire aux comptes de l'OPCVM.
ORSAY 33
Rapport semestriel
2e semestre 2007
1- IDENTIFICATION DE L’OPCVM
1. PRESENTATION SUCCINCTE
Code Isin : FR0010389759
Dénomination : ORSAY 33
Forme juridique de l'OPCVM : Fonds commun de placement de droit français
Compartiment : Oui * Non *
Nourricier : Oui * Non *
Société de Gestion : ORSAY ASSET MANAGEMENT SNC
Dépositaire – conservateur : BANQUE D’ORSAY SA,
Commissaire aux comptes : PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDIT
2. INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION
Classification : OPCVM « Diversifiés »
Objectif de gestion : Le FCP a pour objectif, d’obtenir au moyen d’une gestion discrétionnaire de ses actifs, une performance supérieure de 1 % à 2 % à celle de l’EONIA (Euro Overnight Index Average), diminuée des frais de gestion.
Indicateur de référence : Du fait de la stratégie d’investissement mise en place, le porteur de part(s) pourra, à simple titre d’information, se référer à l’EONIA afin notamment de comparer a posteriori ses performances et celles du FCP. L’EONIA correspond à la moyenne des taux au jour le jour de la zone euro. Il est, en outre, calculé par la Banque Centrale Européenne (BCE).
Stratégie d’investissement : Le FCP a une stratégie de constitution d’un portefeuille d’actifs diversifiés.
La stratégie de gestion mise en place est discrétionnaire et s’inscrit dans le cadre d’une réflexion générale sur la situation macro-économique menée par un comité d’allocation d’actifs mensuel.
Pour toutes les catégories d’actifs et d’opérations mentionnées ci-dessous, le FCP peut investir sans aucune contrainte géographique et/ou sectorielle. Il est à noter
que des interventions sur des pays émergents (hors OCDE) sont possibles à titre accessoire.
Afin d’atteindre l’objectif de gestion, le gérant effectue des opérations d’arbitrage sur des actions françaises et/ou étrangères notamment lors d’opérations sur titres : le gérant prend ainsi des positions sur des offres publiques d’achat, des offres publiques d’échange, à savoir des opérations sur les titres d’un émetteur (l’entité cible, ou absorbée) initiées par une entité tierce (l’acquéreur, ou la société absorbante), qui, en cas de succès, ont pour effet de provoquer une valorisation à court terme de l’investissement ; il peut également chercher à tirer profit de l’annonce d’une augmentation de capital, ou encore de décote entre des titres de nature différente émis par la même société, par exemple entre des actions et des bons de souscription d’actions d’un même émetteur.
Dans le cadre de ces opérations, le FCP sera investi, entre 0 et 100 % de son actif net, en actions détenues en direct et portant principalement sur des moyennes et grosses capitalisations. Le gérant aura, en outre, recours à des contrats d’échange où la performance d’actions sera échangée contre le paiement d’un taux d’intérêts.
Le gérant décidera de participer aux opérations mentionnées ci-avant à la condition que celles-ci aient fait l’objet d’une déclaration officielle, c’est-à-dire que les conditions de leur réalisation aient été publiquement arrêtées et diffusées.
La stratégie d’investissement mise en place est fondée sur :
(i) d’une part, une étude de l’état et de l’évolution des marchés financiers :
une réflexion générale sur la situation macro-économique est menée par un comité d’allocation d’actifs mensuel.
Le gérant s’inspirera des prévisions formulées par ledit comité et sélectionnera les opérations sur titres en fonction des risques qu’il estime courir du fait de l’état du marché.
(ii) d’autre part, une analyse portant sur la spécificité et la pertinence de chacune de ces opérations en tenant compte notamment des critères suivants :
- la probabilité d’échec ou de succès de cette opération compte tenu de l’état du marché ;
- la probabilité d’éventuelles surenchères sur celle-ci par d’autres acquéreurs potentiels ;
- le positionnement des autorités de concurrence à son égard : le gérant évaluera les éventuelles restrictions qui auraient été émises par une quelconque autorité de concurrence française ou étrangère ;
- la faculté de retrait de l’acquéreur : le gérant fera particulièrement attention au fait que la société absorbante est en mesure de lever ses capitaux ; il considérera également toute condition suspensive relative à cette opération qui aurait été émise par l’entité absorbante ;
- l’éventuelle existence d’un risque d’opération sur titres sur l’entité absorbante.
Par ailleurs, afin d’atteindre son objectif de gestion, le FCP :
- sera investi, entre 0 et 100 % de son actif net, en titres de créance issus d’émissions publiques et/ou privées (titres de créance négociables, obligations) ainsi qu’en pensions sur ces actifs ; le recours à des tels titres visera à rentabiliser les fonds détenus par le FCP et qui n’auraient pas été utilisés dans le cadre d’opérations sur titres ;
- sera investi, entre 0 et 10 % de son actif net, en parts et actions d’OPCVM français et européens conformes à la directive 85/611/CEE modifiée et d’OPCVM français non conformes à cette directive;
- réalisera des opérations d’acquisition ou cession temporaire de titres, notamment par des prêts de titres, ayant vocation à procurer au FCP un surplus de rendement.
Dans le cadre de la gestion de sa trésorerie et à titre accessoire, le FCP pourra notamment avoir recours à, des dépôts, des opérations de prises et mises en pension, des emprunts d’espèces.
Enfin, le FCP pourra avoir recours à des instruments dérivés ou à des titres intégrant des dérivés, négociés sur des marchés réglementés, organisés ou de gré à gré, français ou étrangers. De tels instruments seront utilisés afin d’effectuer des opérations d’arbitrage portant principalement sur des actions et accessoirement sur des taux. Ils viseront, dans une moindre mesure, à couvrir le portefeuille du FCP contre tous risques qui pourraient être induits par la gestion (change, taux, volatilité…).
Profil de risque : Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés.
L’attention de l’investisseur est appelée sur le risque incontournable que la performance du FCP ne soit pas conforme à ses objectifs, et à ceux que l’investisseur s’est fixés, le risque supporté par l’investisseur dépendant plus généralement de la composition de son portefeuille.
Risques principaux :
Risques liés à la gestion discrétionnaire :
Le style de gestion discrétionnaire repose sur l'anticipation de l'évolution des différents marchés (actions, titres de créance, instruments dérivés). Il existe un risque que le FCP ne soit pas investi à tout moment sur les marchés les plus performants. Il n’est donc pas exclu que la valeur de rachat soit inférieure à la valeur de souscription. A ce titre, il peut exister pour l’investisseur un risque de perte en capital, le FCP ne bénéficiant d’aucune garantie.
Risques liés aux opérations sur titres :
Le FCP pourrait être exposé à l’échec de ces opérations du fait, par exemple, des éléments suivants :
- suspension par une autorité de concurrence des opérations en cours ;
- obligation, faîte à l’entité absorbante par l’autorité de concurrence compétente, de céder des actifs stratégiques détenus à l’issue de telles opérations ;
- difficulté de financement de l’entité absorbante et notamment, incapacité de celle-ci à lever ses capitaux ;
- éventuelle existence d’une opération sur titres sur l’entité absorbante.
Risques liés à la détention d’actions :
En cas de baisse des marchés « actions », la valeur des actions ainsi que, par conséquent, de votre investissement, peuvent baisser fortement et sur une courte période.
Risques liés aux opérations d’arbitrage portant sur des taux :
Les performances du FCP dépendent des anticipations faites par le gérant sur l’évolution de la courbe des taux. Il existe un risque que la courbe des taux n’évolue pas dans le sens anticipé par le gérant. A ce titre, la valeur liquidative du FCP est susceptible de diminuer.
Risques accessoires :
Risques de crédit liés aux émetteurs des titres de créances
Risques de taux
Risques liés aux titres émis par des pays émergents
Le détail des risques mentionnés ci-dessus se trouve dans la note détaillée du présent prospectus complet.
Garantie ou protection : Néant.
Souscripteurs concernés/ Le FCP est ouvert à tous souscripteurs.
profil de l’investisseur type :
Le FCP s’adresse notamment à toute personne désireuse de se doter d’un portefeuille d’actifs diversifiés.
La durée minimum de placement recommandée est une période supérieure à douze mois.
Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans le FCP dépend de votre situation personnelle. Pour le déterminer, vous devez tenir compte de votre patrimoine personnel, de vos besoins actuels et à douze mois au moins.
Il est fortement recommandé de diversifier suffisamment vos investissements afin de ne pas les exposer uniquement aux risques du FCP.
3. INFORMATIONS SUR LES FRAIS, COMMISSIONS ET LA FISCALITE
Frais et Commissions : Commissions de souscription et de rachat :
Les commissions de souscription et de rachat viennent augmenter le prix de souscription payé par l’investisseur ou diminuer le prix de remboursement. Les commissions acquises au FCP servent à compenser les frais supportés par le FCP pour investir ou désinvestir les avoirs confiés. Les commissions non acquises reviennent à la société de gestion, au commercialisateur, etc.
Frais à la charge de l’investisseur, prélevés lors des souscriptions et des rachats Assiette Taux
maximum
Commission de souscription non acquise au FCP (1) VL x Nombre de parts 1,5 %
Commission de souscription acquise au FCP VL x Nombre de parts Néant
Commission de rachat non acquise au FCP VL x Nombre de parts Néant
Commission de rachat acquise au FCP VL x Nombre de parts Néant
(1) tout ordre de rachat et de souscription pour un même investisseur, exécuté un même jour d’évaluation pour une même quantité d’actions sera, le cas échéant, exonéré de commission de souscription.
Frais de fonctionnement et de gestion :
Ces frais recouvrent tous les frais facturés directement au FCP, à l’exception des frais de transactions. Les frais de transactions incluent les frais d’intermédiation (courtage, impôts de bourse, etc.) et la commission de mouvement, le cas échéant, qui peut être perçue notamment par le dépositaire et la société de gestion.
Aux frais de fonctionnement et de gestion peuvent s’ajouter :
- des commissions de surperformance. Celles-ci rémunèrent la société de gestion dès lors que le FCP a dépassé ses objectifs. Elles sont donc facturées au FCP;
- des commissions de mouvements facturées au FCP ;
- une part du revenu des opérations d’acquisitions et cessions temporaires de titres.
Pour plus de précisions sur les frais effectivement facturés au FCP, se reporter à la partie B du prospectus simplifié.
Frais facturés au FCP Assiette Taux maximum
Frais de fonctionnement et de gestion Actif net déduction faite des actions de Sicav ou de parts de FCP en portefeuille, directement imputé au compte de résultat du FCP 2 % TTC
Commission de surperformance Néant Néant
Régime fiscal : Selon votre régime fiscal, les plus-values et revenus éventuels liés à la détention de parts du FCP peuvent être soumis à taxation. Nous vous conseillons de vous renseigner à ce sujet auprès du commercialisateur du FCP.
Par ailleurs, en application de la directive « Epargne » 2003/48/CE du 3 juin 2003 en matière de fiscalité des revenus de l’épargne sous forme de paiement d’intérêts notamment transposée en droit français à l’article 242 TER du code général des impôts, il est précisé que le FCP est investi à plus de 40 % en créances et produits assimilés.
4. INFORMATIONS D’ORDRE COMMERCIAL
Modalités de souscription et rachat : Dans la mesure où les parts sont libellées en millièmes, les ordres peuvent être exprimés en nombre de parts –entier ou en fractions- ou en montant.
Les souscriptions et les rachats sont centralisés chaque jour au plus tard à 11h00 (heure de Paris) au siège social du centralisateur des souscriptions-rachats. Elles seront exécutées sur la base de la prochaine valeur liquidative.
Les demandes de souscription et de rachat sont centralisées auprès de la Banque d’Orsay dont l’adresse est la suivante :
BANQUE D’ORSAY
33, avenue de Wagram
75 017 PARIS
Date de clôture de l’exercice : Dernier jour d’ouverture de la Bourse de Paris du mois de juin.
Le premier exercice social du FCP a été clôturé le dernier jour d’ouverture de la Bourse de Paris du mois de juin de l’année 1989.
Modalités d’affectation des résultats : Les sommes distribuables sont intégralement capitalisées chaque année.
Date et Périodicité de calcul
de la valeur liquidative : La valeur liquidative est calculée et publiée chaque jour de bourse à l'exception des jours fériés légaux en France et des jours de fermeture de la Bourse de Paris. Le calendrier de référence choisi est le calendrier d’Euronext SA.
Lieu et modalités de publication ou de
communication de la valeur liquidative : La dernière valeur liquidative est publiée dans les locaux du dépositaire.
Devise de libellé des parts ou actions : Euro
Date de création : Le FCP a été agréé par la Commission des opérations de bourse le 24 octobre 1988.
5. INFORMATIONS SUPPLEMENTAIRES
Le prospectus complet du FCP et les derniers documents annuels et périodiques sont adressés dans un délai d’une semaine sur simple demande écrite du porteur de parts auprès de :
BANQUE D’ORSAY
33, avenue de Wagram– 75 017 PARIS
Tel : 01.40.55.44.00
E-mail : [email protected]
Le document « Politique de vote » présentant les conditions dans lesquelles les droits de vote attachés aux titres détenus par le FCP sont exercés ainsi que toutes explications supplémentaires sur le FCP peuvent être obtenus auprès du commercialisateur du FCP dont les coordonnées figurent ci-dessus.
2- Certification donnée par le commissaire aux comptes :
PricewaterhouseCoopers Audit, 63, rue de villiers 92200 Neuilly sur Seine
Le document d’information périodique ne fait pas l'objet d'une certification par le commissaire aux comptes de l'OPCVM.
3- Changements intervenus au cours de la période sous revue et des 6 mois précédents :
Le 02/01/2007, la méthode probabiliste en VAR absolue a été retenu pour le suivi du ratio de l'engagement du FCP sur les instruments financiers à terme (IFT).
4- Politique de gestion :
Contexte de gestion
Durant le second semestre 2007, les marchés d’actions ont brutalement décroché du fait de la crise du «subprime» et autres «conduits». La composition de la plupart de ces produits étant très opaque et l’identité de leurs détenteurs finaux étant difficile à déterminer, la confiance entre établissements financiers s’est brutalement détériorée, nécessitant l’intervention en urgence des banquiers centraux afin d’assurer la liquidité du système économique. La crainte d’un «credit crunch» s’est donc brutalement imposée aux stratèges alors même que ceux-ci s’inquiétaient déjà d’un possible tassement de la croissance économique mondiale concomitant avec des tensions inflationnistes croissantes: la probabilité d’un scénario de stag-flation pour 2008 dans les pays développés a ainsi fortement progressé en cette fin d’année. Dans la mesure où les entreprises seront simultanément confrontées à une intensification de la concurrence internationale (cf. problèmes de parités de changes entre pays, et plus particulièrement pour la zone Euro) et à la persistance de coûts de production élevés (cf. prix des matières premières et revendications salariales des employés afin de préserver leur pouvoir d’achat), les marges bénéficiaires des entreprises seront sous pression et ce, alors que les bases de comparaisons annuelles sont très élevées! Dans un tel contexte, les investissements vers les actifs jugés défensifs (obligations d’Etat ou or) s’intensifient, provoquant des goulets d’étranglement qui laissent présager des corrections brutales futures pour ces actifs! Début 2008, les investisseurs devraient persister dans des allocations défensives, car si les banques centrales peuvent amortir un peu le ralentissement économique à venir, les pressions inflationnistes restent très fortes alors même que les marges de manœuvres budgétaires sont très restreintes et que le contexte électoral américain et géopolitique dans le monde compliquent les décisions d’allocations d’actifs.
Politique d’investissement
Au début du second semestre 2007, l’intégralité des actifs du FCP étaient investis en positions d’arbitrage d’OPA. La crise du «subprime» a brutalement provoqué un très violent durcissement des conditions de crédit, remettant en cause la capacité de certains prédateurs (fonds de LBO tout particulièrement) à mener à bien leurs acquisitions, d’où un écartement des spreads considérable et l’abandon de certaines fusions. Du fait de la brutale dégradation du contexte économique et financier, la sélectivité des opérations se révèle encore plus importante que d’habitude et pour les nouveaux investissements, la priorité a été accordée aux entreprises menant des acquisitions plutôt qu’à des fonds d’investissements. La fin d’année a été caractérisée par le retour des acquisitions par certaines entreprises mais la taille moyenne de ces opérations s’est toutefois significativement contractée par rapport au début d’année.
Principales opérations d’arbitrage à la fin décembre:
Cible Pays (proie) Acquéreur % de l’Actif
Sierra Health Services USA UnitedHealth 1.91%
Primewest Energy Canada Abu Dhabi National Energy 1.55%
Lyondell Chemical USA Access Industries Holdings 1.36%
Genlyte Group USA Philips 1.35%
Ase Test Limited Taiwan Advanced Semiconductor 1.34%
5- Evolutions au cours des 5 derniers exercices :
6- Evolutions des revenus au cours des 5 derniers exercices :
7- Ventilation simplifiée de l’actif net :
8- Ratio d’engagement sur les marchés dérivés en % de l’actif net :
Le ratio d’engagement hors bilan s’élève à 0.17% de l’actif net.
9- Tableaux d’exposition aux risques
(1) exprimés par rapport au sous-total A
(2) exprimés par rapport au total de l'actif net
Traduzione - Italiano Il documento di informazioni periodiche non è oggetto di una certificazione da parte del revisore dei conti dell'OICVM.
ORSAY 33
Rapporto semestrale
2e semestre 2007
1- INDIVIDUAZIONE DELL’OICVM
1. BREVE PRESENTAZIONE
Codice Isin : FR0010389759
Dénominazione : ORSAY 33
Forma giuridica dell'OICVM : Fondo comune d’investimento di diritto francese
Comparto : Si * No *
Fondo Feeder (Fondo ombrello) : Si * No *
Società di Gestione : ORSAY ASSET MANAGEMENT SNC
Dépositario – conservatore : BANQUE D’ORSAY SA,
Revisore dei conti : PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDIT
2. INFORMAZIONI RIGUARDANTI GLI INVESTIMENTI E LA GESTIONE
Classificazione : OICVM « Diversificati »
Obiettivo di gestione : L’obiettivo del FCI è realizzare attraverso una gestione discrezionale del suo patrimonio, una performance superiore del 1% - 2 % rispetto a quella ottenuta dal EONIA (Euro Overnight Index Average), diminuita dei costi di gestione.
Indicatore di riferimento : Il possessore di quote avrà la possibilità, secondo la strategia d’investimento attuata, semplicemente a titolo d’informazione, di fare riferimento al EONIA, in particolare al fine di confrontare a posteriori le sue performance con quelle del FCI. L’EONIA, che corrisponde alla media dei tassi alla giornata della zona Euro, inoltre è calcolato dalla Banca Centrale Europea (BCE).
Strategia d’investimento : Il FCI adotta una strategia di costituzione di un portafoglio di attivi
diversificati.
La strategia di gestione attuata è discrezionale e rientra nel quadro di una riflessione generale sulla situazione macro-economica condotta da un comitato di allocazione patrimoniale mensile.
Per tutte le categorie di attivi e di operazioni sotto elencate, il FCI può investire senza alcuna limitazione geografica o settoriale. Da notare che
A titolo accessorio sono possibili alcuni interventi in alcuni paesi emergenti (al di fuori della zona OCSE)..
Al fine di raggiungere l’obiettivo di gestione, il gestore effettua alcune operazioni di arbitraggio su alcune azioni francesi e/o esteri, in particolare in occasione di operazioni su titoli : il gestore pertanto prende alcune posizioni relativamente ad offerte pubbliche d’acquisto, offerte pubbliche di scambio, in particolare operazioni sui titoli di un emittente (l’entità target o assorbita) iniziate da una entità terza (l’acquirente, o la società assorbente), che, in caso di riuscita, producono l'effetto di determinare un aumento di valore a breve termine dell'investimento ; oppure cercare di trarre vantaggio dall’annuncio di un aumento di capitale, o anche quotazioni inferiori tra alcuni titoli di natura differente emessi dalla medesima società, ad esempio tra azioni e certificati di sottoscrizione di azioni di uno stesso emittente.
Nell’ambito di tali operazione, il FCI sarà investito, nella misura tra 0 ed il 100 % del suo patrimonio netto, in azioni possedute in via diretta e incentrate principalmente su capitalizzazioni di media ed elevata entità. Il gestore, inoltre, potrà ricorrere a swap di performance, in virtù dei quali la performance realizzata dalle azioni sarà scambiata con il pagamento di un tasso d’interesse.
Il gestore deciderà di partecipare alle operazioni summenzionate a condizione che queste siano state oggetto di una dichiarazione ufficiale, ossia che le condizioni relative alla loro realizzazione siano state pubblicamente stabilite e divulgate.
La strategia d’investimento attuata si basa su :
(i) da una parte, una analisi dello stato e dell’andamento dei mercati
finanziari :una riflessione generale sulla situazione macro-economica viene condotta da un comitato per l’allocazione patrimoniale mensile.
Il gestore, conformandosi alle previsioni formulate dal suddetto comitato, selezionerà le operazioni su titoli in funzione dei rischi che secondo la sua opinione potrebbe correre in conseguenza dello stato del mercato.
(ii) d’altra parte, una analisi riguardante la specificità e la pertinenza di ognuna di tali operazioni, tenendo conto in particolare dei seguenti criteri :
- la probabilità d’insuccesso o di successo di tale operazione tenuto conto dello stato del mercato ;
- la probabilità di possibili rilanci su questa ultima da parte di altri potenziali acquirenti ;
- il posizionamento delle autorità concorrenti nei suoi confronti : il gestore valuterà le eventuali limitazioni che potrebbero essere istituite da una autorità qualsiasi concorrente francese od estera ;
- la facoltà di recesso da parte dell’acquirente : il gestore rivolgerà una particolare attenzione alla possibilità che la società assorbente ritiri i suoi capitali ; inoltre, prenderà in esame qualsiasi condizione sospensiva relativa a tale operazione che potrebbe essere avanzata dalla entità assorbente ;
- l’eventuale esistenza di un rischio di operazione su titoli nei confronti della entità assorbente.
Del resto, al fine di raggiungere il suo obiettivo di gestione, il FCI :
- sarà investito nella misura tra 0 ed il 100 % del suo patrimonio netto, in titoli di credito originati da emissioni pubbliche e/o private (titoli di credito negoziabili, obbligazioni) nonché in pronti contro termine su tali attivi ; lo scopo del ricorso a tali titoli sarà quello di rendere redditizi quei fondi posseduti dal FCI che non siano stati utilizzati nell’ambito delle operazioni su titoli ;
- sarà investito, nella misura tra 0 ed il 10 % del suo patrimonio netto, in quote ed azioni d’OICVM francesi ed europee conformi alla direttiva 85/611/CEE e relative modifiche e di OICVM francesi non conformi a tale direttiva.
-
- realizzerà alcune operazioni d’acquisizione o cessione temporanea di titoli, in particolare attraverso prestiti di titoli, suscettibili di procurare al FCI un maggiore rendimento.
Nell’ambito della gestione della sua liquidità ed a titolo accessorio, il FCI potrà in particolare effettuare depositi, operazioni di acquisto e vendita con patto di riacquisto, prestiti in denaro contante.
Infine, il FCI potrà utilizzare alcuni strumenti derivati o titoli che integrano derivati, negoziati su alcuni mercati regolamentati, organizzati oppure per licitazione privata, francesi od esteri. Tali strumenti, che saranno utilizzati per effettuare operazioni di arbitraggio aventi principalmente per oggetto le azioni, ed a titolo accessorio i tassi, saranno finalizzati, in misura ridotta, alla copertura del portafoglio del FCI contro ogni eventuale rischio che potrebbe essere provocato dalla gestione (cambi, tassi, volatilità…).
Profilo di rischio : Il vostro capitale sarà investito principalmente in alcuni strumenti finanziari selezionati dalla società di gestione. Tali strumenti, che seguiranno l’andamento dei mercati, saranno esposti ai rischi loro collegati.
Si attira l’attenzione dell’investitore sul rischio imprescindibile che la performance del FCI non sia conforme ai suoi obiettivi, ed a quelli fissati dall’investitore, in quanto il rischio cui è esposto l’investitore dipende in via più generale dalla composizione del suo portafoglio.
Rischi principali :
Rischi collegati alla gestione discrezionale :
Lo stile di gestione discrezionale si basa sulla previsione dell’andamento dei differenti mercati (azioni, titoli di credito,, strumenti derivati). Esiste il rischio che il FCI non sia investito in ogni momento sui mercati più competitivi. Non è da escludere pertanto che il valore di riscatto sia inferiore al valore di sottoscrizione. A tale titolo, può esservi per l’investitore un rischio di perdita del capitale poiché il FCI non presenta alcuna garanzia.
Rischi collegati alle operazioni su titoli :
Le operazioni effettuate dal FCI potrebbero essere esposte al rischio d’insuccesso a causa per esempio degli elementi seguenti :
- sospensione delle operazioni in corso da parte di una autorità concorrente ;
- obbligo, a carico della entità assorbente da parte della autorità concorrente competente, di cessione di alcuni attivi strategici posseduti al termine di tali operazioni ;
- difficoltà di finanziamento della entità assorbente, in particolare incapacità di questa di ritirare i suoi capitali;
- eventuale esistenza di una operazione su titoli nei confronti della entità assorbente.
Rischi collegati al possesso di azioni :
Nel caso di calo dei mercati « azionari », il valore delle azioni e di conseguenza quello del vostro investimento, possono registrare consistenti riduzioni nell’arco di un breve tempo.
Rischi collegati alle operazioni di arbitraggio riguardante i tassi :
Le performance realizzate dal FCI dipendono dalle previsioni del gestore riguardanti l’andamento della curva dei tassi. Vi è il rischio che l’andamento della curva dei tassi non sia conforme alle previsioni del gestore. In questo caso, il valore di liquidazione del FCI può ridursi.
Rischi accessori :
Rischi del credito collegati agli emittenti dei titoli di credito
Rischi dei tassi
Rischi legati ai titoli emessi dai paesi emergenti
I particolari relativi ai rischi summenzionati si trovano nella nota particolareggiata di questo prospetto completo.
Garanzia o protezione : Nulla.
Sottoscrittori interessati/ Il FCI è aperto a tutti i sottoscrittori.
Profilo dell’investitore tipo :
Il FCI in particolare è rivolto a chiunque desideri di crearsi un portafoglio di attivi diversificati.
La durata minima d’investimento suggerita è un periodo superiore a dodici mesi.
L’importo che è possibile ragionevolmente investire nel FCI dipende dalla vostra situazione personale. Per determinare tale situazione, è necessario tener conto del patrimonio personale nonché delle vostre esigenze, attuali ed a dodici mesi come minimo.
Si raccomanda vivamente di diversificare in modo sufficiente i vostri investimenti al fine di non esporli unicamente ai rischi del FCI.
3. INFORMAZIONI RELATIVE A SPESE, COMMISSIONI E FISCO
Spese e commissioni : Commissioni sottoscrizione e di rimborso :
Le commissioni di sottoscrizione e rimborso vanno ad aumentare il prezzo di sottoscrizione pagato dall’investitore od a diminuire il prezzo di rimborso. Le commissioni versate al FCI servono a compensare le spese sostenute dal FCI per investire o smobilizzare gli averi a questo affidati. Le commissioni non acquisite sono restituite alla società di gestione o commercializzazione, ecc.
Spese a carico dell’investitore, sostenute al momento della sottoscrizione o del rimborso Imponibile Tasso massimo
Commissione di sottoscrizione non acquisita dal FCI (1) VL x Numero di quote 1,5 %
Commissione di sottoscrizione acquisita dal FCI VL x Numero di quote Nulla
Commissione di rimborso non acquisita dal FCI VL x Numero di quote Nulla
Commissione di rimborso acquisita dal FCP VL x Numero di quote Nulla
(1) ogni ordine di rimborso e di sottoscrizione relativo ad uno stesso investitore eseguito nello stesso giorno di valutazione per una stessa quantità di azioni sarà, all’occorrenza, esente da commissioni di sottoscrizione.
Spese di funzionamento e di gestione :
Tali spese coprono tutti gli importi fatturati direttamente al FCI, ad eccezione delle spese relative alle transazioni. Queste includono le spese di intermediazione (brokeraggio, imposte sulla Borsa, ecc.) ed eventualmente la commissione di trasferimento che può essere riscossa in particolare dal depositario e dalla società di gestione.
Possono aggiungersi alle spese di funzionamento e di gestione :
- commissioni per performance eccezionali, previste per remunerare la società di gestione una volta che il FCI abbia raggiunto i suoi obiettivi, e pertanto fatturate direttamente al FCI;
- commissioni di trasferimento fatturate al FCI ;
- una parte del reddito derivato dalle operazioni d’acquisizione e cessione temporanea di titoli.
Per ulteriori informazioni sulle spese effettivamente fatturate al FCI, fare riferimento alla parte B del prospetto semplificato.
Spese fatturate al FCI Imponibile Tasso massimo
Spese di funzionamento e di gestione Attivo netto dopo deduzione delle azioni di Sicav o di quote di FCI in portafoglio, direttamente imputato al conto economico del FCI 2 % TTC
Commissione per performance di rilievo Nulla Nulla
Regime fiscale : Secondo il vostro regime fiscale, le plusvalenze e gli eventuali redditi collegati al possesso di quote del FCP possono essere oggetto di tassazione. Suggeriamo di informarsi a tale proposito presso la società di commercializzazione del FCI.
Del resto, in applicazione della direttiva « Risparmio » 2003/48/CE del 3 giugno 2003 in materia di imposte sui redditi del risparmio nella forma di versamento di interessi, in particolare trasferita nel diritto francese all’articolo 242 TER del codice generale delle imposte, viene precisato che il FCI è investito nella misura di oltre il 40 % in crediti e prodotti assimilati.
4. INFORMAZIONI DI NATURA COMMERCIALE
Modalità di sottoscrizione e di rimborso : Nella misura in cui le quote sono espresse in millesimi, gli ordini possono essere espressi in numero di quote – per intero o in frazioni- oppure per importi.
Le sottoscrizioni ed i rimborsi sono centralizzati ogni giorno non oltre le ore 11.00 (ora di Parigi) presso la sede sociale del centralizzatore delle sottoscrizioni o dei rimborsi, e saranno eseguiti sulla base del valore di liquidazione successivo.
Le richieste di sottoscrizione e di rimborso sono centralizzate presso la Banca d’Orsay il cui indirizzo è il seguente :
BANQUE D’ORSAY
33, avenue de Wagram
75 017 PARIS
Data di chiusura dell’esercizio : Ultimo giorno d’apertura della Borsa di Parigi del mese di giugno.
Il primo esercizio sociale del FCI è stato chiuso l’ultimo giorno d’apertura della Borsa di Parigi del mese di giugno dell’anno 1989.
Modalità di attribuzione dei risultati : Le somme distribuibili sono integralmente capitalizzate ogni anno.
Data e periodicità di calcolo del valore di liquidazione : Il valore di liquidazione viene calcolato e pubblicato ogni giorno di Borsa ad eccezione dei giorni festivi legali in Francia r dei giorni di chiusura della Borsa di Parigi. Il calendario di riferimento prescelto è quello di Euronext SA.
Luogo e modalità di pubblicazione e comunicazione
del valore di liquidazione : L’ultimo valore di liquidazione è pubblicato nella sede del Depositario.
Valuta di emissione delle quote od azioni : Euro
Data di creazione : IL FCI è stato autorizzato dalla Commissione per le Operazioni di Borsa il 24 ottobre 1988.
5. INFORMAZIONI AGGIUNTIVE
Il prospetto completo del FCI nonché i più recenti documenti annuali e periodici sono inviati entro un termine di una settimana dietro semplice richiesta scritta del possessore di quote inviata a :
BANQUE D’ORSAY
33, avenue de Wagram– 75 017 PARIS
Tel : 01.40.55.44.00
E-mail : [email protected]
Il documento « Politica di votazione » in cui figurano le condizioni alle quali i diritti di voto collegati ai titoli posseduti dal FCI sono esercitati, così come qualsiasi altra informazione aggiuntiva relativamente al FCI, possono essere ottenute richiedendole alla società commercializzatrice del FCP il cui indirizzo è stato indicato in precedenza.
2- Certificazione fornita dal revisore dei conti :
PricewaterhouseCoopers Audit, 63, rue de villiers 92200 Neuilly sur Seine
Il documento contenente informazioni periodiche non è oggetto di certificazione da parte del revisore dei conti dell'OICVM.
3- Modifiche apportate nel corso del periodo in esame e del semestre precedente :
Il giorno 02/01/2007, il metodo probabilistico in VAR assoluti è stato preso in considerazione per il controllo permanente del coefficiente relativo all’impegno del FCI riguardo agli strumenti finanziari a termine (IFT).
4- Politica di gestione :
Contesto della gestione
Nel corso del secondo semestre 2007, i mercati azionari hanno conosciuto una fase di profondo regresso determinata dalla crisi dei «subprime» e di altri «settori». La fiducia tra le istituzioni finanziarie è risultata gravemente compromessa a causa della composizione per la maggior parte assai incomprensibile di tali prodotti e della difficoltà di individuare i loro possessori finali, e in un tale scenario si è manifestata l’urgenza di un intervento da parte delle banche centrali al fine di poter garantire la liquidità del sistema economico. I timori relativi al possibile verificarsi di un «credit crunch» hanno pertanto avuto decisamente la meglio sulle strategie proprio quando questi facevano paventare già un possibile ristagno della crescita economica a livello mondiale in concomitanza con tensioni inflazionistiche sempre più forti: pertanto la probabilità del verificarsi di uno scenario di stag-flation (inflazione da speculazione) per il 2008 nei paesi a forte sviluppo verso la fine dell’anno è andata sempre più accentuandosi. Nella misura in cui le imprese si troveranno a doversi confrontare simultaneamente con una intensificazione della concorrenza a livello internazionale (vedi. Problemi di parità dei cambi tra paesi, e più in particolare per quanto riguarda la zona Euro) e in previsione di un costante aumento dei costi di produzione (vedi, prezzi delle materie prime e rivendicazioni salariali dei dipendenti finalizzate al mantenimento di una stabilità del loro potere d’acquisto), i margini di profitto delle società si restringeranno mentre le basi di confronto annuale restano assai elevate! In un tale scenario, vanno generalmente intensificandosi gli investimenti negli attivi considerati di natura difensiva (titoli di stato oppure l'oro), che provocano delle strozzature che lasciano presagire per il futuro violente correzioni per tali attivi! All’inizio del 2008, gli investitori dovrebbero continuare a prediligere allocazioni difensive, poiché se le banche centrali sono in grado di attenuare relativamente gli effetti del prossimo rallentamento dell’economia, le pressioni inflazionistiche continuano ad essere vivaci proprio quando i margini per manovre di bilancio appaiono assai ristretti e il contesto elettorale negli Stati Uniti e geopolitico nel mondo rendono più difficili le decisioni in materia di allocazione patrimoniale.
Politica d’investimento
All’inizio del secondo semestre 2007, il patrimonio complessivo del FCI era investito in posizioni d’arbitraggio di OPA. La crisi del mercato dei «subprime» ha spietatamente provocato un irrigidimento assai pronunciato delle condizioni di credito, rimettendo in questione la capacità di determinati predatori (in particolare i fondi di LBO) di portare a buon fine le proprie acquisizioni, e di conseguenza originando un notevole scostamento degli “spread” e l’abbandono di alcune fusioni. La selettività delle operazioni, a causa del forte deterioramento del contesto economico e finanziario, si rivela essere ancora più importante del solito, e per quanto riguarda i nuovi investimenti, la priorità deve andare alle imprese che portano avanti una politica di acquisizioni piuttosto che ai fondi d’investimento. Verso la fine dell’anno, si è assistito ad una fase in cui alcune società hanno ripreso le acquisizioni sebbene la dimensione di tali operazioni mediamente tuttavia si sia notevolmente ridotta rispetto all’inizio dell’anno.
Principali operazioni d’arbitraggio alla fine di dicembre:
“Target” Paese (preda) Acquisitore % dell’Attivo
Sierra Health Services USA UnitedHealth 1.91%
Primewest Energy Canada Abu Dhabi National Energy 1.55%
Lyondell Chemical USA Access Industries Holdings 1.36%
Genlyte Group USA Philips 1.35%
Ase Test Limited Taiwan Advanced Semiconductor 1.34%
5- Andamento nel corso dei 5 ultimi esercizi :
6- Evolutions des revenus au cours des 5 derniers exercices :
7- Ripartizione semplificata dell’attivo netto :
8- Coefficiente d’impegno sui mercati derivati in percentuale dell’attivo netto :
Il coefficiente d’impegno fuori bilancio ammonta allo 0,17% dell’attivo netto.
9- Tabelle di esposizione ai rischi
(1) Espressi rispetto al sub-totale A
(2) Espressi rispetto al totale dell’attivo netto
Da Inglese a Italiano (Associazione Italiana Traduttori e Interpreti) Da Francese a Italiano (Associazione Italiana Traduttori e Interpreti) Da Inglese a Italiano (Associazione Italiana Traduttori e Interpreti) Da Inglese a Italiano (Associazione Italiana Traduttori e Interpreti)
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Nicola Cafiero
Italian Translator EN-FR /IT
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Esperienza